重回白银时代，中国VC/PE将进入新一轮价值培育周期。
文
*祝熹姚雪蕾刘严
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36氪创投研究院
是“见证历史”的一年，新冠爆发、美股四次熔断、油价暴跌至负值，低利率时代全面开启；另一方面，美股二级市场新造车、科技股大涨，A股科创板、创业板注册制启动让一二级市场整体联动效应更加明显。毫无疑问地，中国作为疫情控制最好的国家，迅速恢复生产生活、启动内循环，使得全球资产配置的目光都聚焦在了以中概股为首的中国企业身上。36氪创投研究院长期跟踪股权投资市场发展动态，我们观察到：头部机构频现大额募资，国资LP成为主要“水源”年初疫情一定程度上影响了股权投资市场的运作节奏、加速了长尾中小机构的噤声，据中基协官方披露，年VC、PE管理人注销数量创历史之最，新增私募基金管理人仅家。尽管如此，Q3起市场上的大额募资依然频出，同比上升18.1%。例如，高榕资本于10月26日宣布本年度新募资总规模折合人民币达到亿元；启明创投在11月18日宣布完全Close12亿美元的第七期美元基金募资。同样在今年完成募资的还有DCM、CMC资本、君联资本、鼎晖投资、源码资本等一众头部机构。截止年10月，中国私募基金管理资本总额已达到15.84万亿元，相比私募基金元年年的7.89亿元已增长了上万倍，其中国有控股和国资参股的资金比例超过七成，国资背景的LP成为主导力量。早期项目数量缩减至年前水平，对优质标的价值判断被迫前置B轮以前早期项目大幅缩减，不及年水平。如图所示，自年起B轮以前的融资数量逐年增加，由件上升至件（年），截止年11月回落至仅件。与此同时，优质项目获得大额融资事件频发，截止年11月，私募股权市场交易金额达亿元，已超过年全年的亿元，增长超26%。投资了时下估值暴涨的理想汽车、小鹏汽车的经纬中国张颖，前段时间提到：今年尤其不同，低利率时代逼迫投资者追逐有限的优质标的，使得拥挤的交易变得更加拥挤，市场对公司价值的判断正在非常夸张的前置。一个典型的例子是在线教育行业，截至年11月末，以猿辅导、作业帮为首的在线教育领域公司，融资金额合计约亿元，相比年同期增长了.78%。类似的一级市场优秀资产的价格也因为抢手而持续走高。中国私募股权交易数量及金额中国私募股权交易数量轮次分布新一轮技术、品牌创新开启，市场将重新进入价值成长期尽管受到一系列内外“夹击”，股权投资市场却并不沉寂。疫情让资本转向生物制药、医疗器械、体外诊断、互联网医疗等医疗细分领域；另一方面，打通“最后一公里”的社区团购争抢流量大战打响。国产替代的狂潮让芯片半导体、先进高端制造业加速发展；数字化转型的需求推动产业互联网，AI、大数据、云服务等技术进一步融合产业链上下游。人类代际更替更是迅速让泡泡玛特、完美日记等新品牌公司一度崛起，新式茶饮喜茶、精品咖啡品牌三顿半、美瞳品牌MOODY也都在今年获得了新一轮融资。上市中概股获得二级市场认可，科创板、创业板注册制拓宽退出通道年美股上市的小鹏汽车、理想汽车、金山云、贝壳找房上市后股价均迎来暴涨，截止年12月4日收盘，涨幅分别达.59%，96.97%，98.63%，76.90%；年11月底，在港IPO的企业有家，除去网易-S、京东-S7这两宗重量级的中概股回归之外，生物医药板块的表现强势。反观A股科创板、创业板注册制改革让退出渠道更加通畅，科创板大量“松绑”了以芯片、半导体、新材料、高端装备等硬科技公司上市限制，包括奇安信、寒武纪科技在内的家科创板企业已上市，”AI独角兽”云从科技也正式获得上市受理，拟募资37.5亿元人民币。当然，退出方式方面也更加多元化，IDG资本今年将其一支尚未到期的人民币基金中未退出的资产组合打包转化为美元，卖给母基金管理机构HarbourtVest，完成了中国迄今为止金额最大一笔创新型S基金交易。基于此，36氪创投研究院基于桌面研究和问卷调研的方式，采用「3+1」模式（即过去三年历史业绩，加上本年度新增业绩），综合考察「」这一非凡之年投资机构的投资表现。从募、投、管、退四个大方向出发，我们重点